ВОПРОС 6 РАЗДЕЛ 2

Инвестирование в финансовые инструменты.

Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей - рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги.

Финансовые инструменты - это различные формы финансовых обязательств, как долгосрочного, так и краткосрочного характера, кото­рые являются предметом купли и продажи на финансовом рынке. К финансовым инструментам обычно относят:

•ценные бумаги (основные и производные);

•драгоценные металлы;

•иностранную валюту;

•паи и др. I

Значительную долю во вложениях в финансовые инструменты занимают инвестиции в ценные бумаги (например, паевые фонды в 1999 году 99,45% своих активов инвестировали в ценные бумаги).

Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, ко­торый и образует "портфель", а подобного рода инвестирование называют "портфельным".

Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги).

Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Инвестирование в ценные бумаги включает:

• 
  Разработку инвестиционной политики
  
• 
  Анализ ценных бумаг
  
• 
  Формирование инвестиционного портфеля
  
• 
  Реструктуризацию инвестиционного портфеля
  
• 
  Оценку инвестиционной деятельности
  

Доходность и риск инвестирования в ценные бумаги.

По ГК РФ, ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществ­ление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Для инвесторов основное значение имеет классификация ценных бумаг в зависимости от их инвестиционных возможностей. С этой точ­ки зрения, все ценные бумаги условно можно подразделить на три вида:

• 
  ценные бумаги с фиксированным доходом
  
• 
  акции
  
• 
  производные ценные бумаги
  

Доходность инвестирования в ЦБ. В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значе­ния доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случай­ными величинами, распределенными по нормальному закону. Существуют два подхода к определению доходности ИП - субъективный и объективный, или исторический.

При использовании субъективного подхода инвестор прежде всего должен определить возможные сценарии развития экономической ситуации в те­чение холдингового периода, оценить вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги. Субъективный подход имеет важное преимущество, поскольку по­зволяет оценивать сразу будущие значение доходности.

Чаще используется объективный, или исторический подход. В его основе лежит предположение о том, что для получения представления о распределении случайной ве­личины в будущем, достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.
Риск инвестирования в ЦБ.

С формированием и управлением портфелем ценных бумаг связан инвестиционный риск - воз­можность (вероятность) неполучения ожидаемого дохода от портфеля. Однако чаще риск инвестирования в портфель ценных бумаг трактуется как риск полной или частичной потери вкладываемого капитала и ожи­даемого дохода.

Риски, связанные с формированием и управлением портфелем цен­ных бумаг, принято делить на два вида:

• 
  систематический (недиверсифицируемый) риск;
  
• 
  несистематический (диверсифицируемый) риск.
  

Систематический риск обусловлен общерыночными причинами - макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовых рынках. Этот риск не связан с какой-то конкретной цен­ной бумагой, а определяет общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты. Считается, что систематический риск нельзя уменьшить путем диверсификации, поэтому он является недиверсифи­цируемым. Основными составляющими систематического риска яв­ляются:

• 
  риск законодательных изменений
  
• 
  инфляционный риск
  
• 
  процентный риск
  
• 
  политический риск
  
• 
  валютный риск
  

Несистематический риск - риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, поэтому его называют диверсифицируемым. Основными составляющими несистематического риска яв­ляются:

• 
  селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие неадекватной оценки инвестиционных ка­честв ценных бумаг;
  
• 
  временной риск - связан с несвоевременной покупкой или продажей ценной бумаги;
  
• 
  риск ликвидности - возникает вследствие затруднений с реализаци­ей ценных бумаг портфеля по адекватной цене;
  
• 
  кредитный риск - присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью того, что эмитент оказывается неспособным исполнить обязательства по выплате процентов и номинала долга;
  
• 
  отзывной риск - связан с возможными условиями выпуска облига­ций, когда эмитент имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельцев до срока погашения. Необходимость отзыва предусматрива­ется на случай резкого снижения уровня процентной ставки;
  
• 
  риск предприятия - зависит от финансового состояния предприятия - эмитента венных бумаг, включенных в портфель. На уровень этого риска оказывает воздействие инвестиционная политика эмитента, а так­же уровень менеджмента, состояние отрасли в целом и др.;
  
• 
  операционный риск - возникает в силу нарушений в работе систем (торговой, депозитарной, расчетной, клиринговой и др.), задействован­ных на рынке ценных бумаг.
  

Методы снижения риска инвестирования в портфель ценных бумаг условно можно разделить на следующие группы:

• 
  методы, основанные на возможности избежать необоснованный риск - состоят в том, что инвестор отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем, старается взаимодействовать с надежными партнерами;
  
• 
  методы перераспределения риска - связаны с возможностью рас­пределения риска во времени, а также с диверсификацией портфеля;
  
• 
  методы компенсации риска - страхование риска и его хеджирова­ние.
  

Стратегия в области портфельных инвестиций.

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходи­мую доходность, им надо управлять. Под управлением инвестицион­ным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечи­вают:

• сохранение первоначально вложенных средств;

• достижение максимального возможного уровня доходности;

• снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа управления: активное и пассивное управление.

1. 
   Активное управление - это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением паи более эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно бы­строе изменение состава инвестиционного портфеля.
   

При этом широко используется мониторинг, который помогает бы­стро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования.

Мони­торинг активного управления предполагает:

• 
  отбор ценных бумаг (покупка высокодоходных и продажа низко­доходных ценных бумаг);
  
• 
  определение доходности и риска портфеля с учетом рота­ции ценных бумаг;
  
• 
  сравнение эффективности ранее сформированного и формируемо­го портфелей;
  
• 
  реструктуризация портфеля, обновление его состава.
  

2. Пассивное управление - это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.

Мониторинг пассивного управления предполагает:

• 
  определение минимального уровня доходности;
  
• 
  отбор ценных бумаг и формирование хорошо диверсифицирован­ного портфеля;
  
• 
  формирование оптимального портфеля;
  
• 
  обновление портфеля при снижении его доходности ниже мини­мального уровня.
  

Инвестиционный портфель: сущность и цели.

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Инвестиционный портфель может включать в себя: реальные средства (земля, недвижимость, станки), финансовые активы (ценные бумаги, паи, валюта), нематериальные ценности (научно-технологические разработки, права на интеллектуальную собственность), нефинансовые средства (драгоценные камни).

Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Цель формирования ИП – сохранение и приумножение капитала.

• 
  Обеспечение безопасности (страхование от различных рисков)
  
• 
  Достижение приемлемой для инвестора доходности
  
• 
  Обеспечение ликвидности
  
• 
  Достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации портфеля.
  

Формирование и оптимизация инвестиционного портфеля.

Формирование инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. При формировании инвестиционного портфеля инвестор должен:

• 
  Выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;
  
• 
  Важно определить, в ценные бумаги каких эмитентов следует вклады­вать денежные средства;
  
• 
  Диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесооб­разно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид для снижения риска вложений.
  

Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то происходящие на нем изменения отразятся на структуре инвестиционно­го портфеля. Поэтому инвестору необходимо пересматривать, корректи­ровать свой портфель, изменять его структуру, чтобы добиваться доход­ности и уровня риска.

В связи с тем, что целью инвестора является увеличение капитала, то необходимо осуществлять оценку эффективности вложений. Сущест­вуют методы оценки инвестиционного портфеля, разработанные спе­циалистами в этой области.

Оптимизация инвестиционного портфеля

Решение проблемы оптимального распределения долей капитала между ценными бумагами, сводящего общий риск к минимальному уровню, и составление оптимального портфеля было предложено в 50-е годы XX века американским ученым Г. Марковицем. Эта модель позволяет добиваться формирования такого инвестиционного портфеля, который бы отвечал потребностям и целям каждого индиви­дуального инвестора.

В основе этой модели лежит предположение, что инвестор, формируя свой портфель, оценивает лишь два показателя - ожидаемую доходность и меру риска. Следовательно, инвестор должен оценить доходность и стандартное от­клонение каждого портфеля и выбрать наилучший портфель, который больше всего удовлетворяет его желания - обеспечивает максимальную доходность при допустимом значении риска ст. Какой при этом кон­кретный портфель предпочтет инвестор, зависит от его оценки соотно­шения "доходность-риск".
Анализ инвестиционного портфеля.

Разработка инвестиционной политики предполагает:

• определение цели вложения денежных средств в ценные бумаги;

• соотношение цели и финансовых возможностей;

• соотношение риска и доходности.

Анализ ценных бумаг (ИП) нацелен на выявление таких ценных бумаг, которые могут дать прирост капитала. Для того чтобы определить, какие ценные бумаги способны уве­личить доход, применяется фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ основан на том, что котировки ценных бумаг отражают состояние экономики в целом, а также отрасли и самой фирмы - эмитента. В связи с этим анализируют прежде всего макроэко­номические показатели. Затем необходимо провести отраслевой анализ, в ходе которого выявляется та отрасль, которая может представить наи­больший интерес для потенциального инвестора. Отраслевой анализ до­полняется анализом фирмы (предприятия). Для этого изучается баланс фирмы, рассчитываются различные показатели, коэффициенты платежеспособности, рентабельности, финансовой устойчивости, ликвидности.

На базе исследования различных коэффициентов выявляются тен­денции за предыдущие периоды, и основываясь на этом, проецируется дальнейшее развитие деятельности фирмы. Подобный анализ требует изучения большого количества статистических данных и может служить основой для принятия инвестиционного решения о вложении денежных средств в акции той фирмы, которая является более стабиль­ной, надежной и перспективной.

Технический анализ представляет собой один из методов иссле­дования динамики фондового рынка с целью прогнозирования направ­ления движения цен. Основными пользователями технического анализа являются трейдеры. Технические аналитики:

• 
  проводят исследование движения курсов ценных бумаг;
  
• 
  выявляют тенденции и направления их изменений;
  
• 
  прогнозируют на этом основании движение цен в будущем.
  

Технические аналитики полагают, что все происходящее на фон­довом рынке подчинено тем или иным тенденциям. Основная цель тех­нического аналитика - выявление этих тенденций на ранних стадиях их развития и осуществление торговли ценными бумагами в соответствие с направлением данной тенденции.

Как фундаментальный, так и технический анализ нацелены на прогнозирование динамики рынка, они используются для решения од­ной и той же проблемы, а именно определения, в каком же направлении будут двигаться цены на фондовом рынке