Главная
|
страница 1
 Леонтьева Елена, аспирантка 3-го года обучения
Моделирование влияния кредитно-денежной политики на динамику основных макроэкономических переменных
Цель работы: оценить возможности влияния кредитно-денежной политики Банка России на основные макроэкономические переменные РФ.
Задачи:
-
Проанализировать механизм кредитно-денежной трансмиссии с целью выявления основных факторов, влияющих на эффективность работы механизма в целом или его отдельных составляющих
-
Проанализировать существующие подходы к оценке эффективности механизма кредитно-денежной трансмиссии (или его отдельных элементов) с целью выбрать наиболее подходящий для целей данного исследования метод оценки
-
Провести оценку влияния кредитно-денежной политики на макроэкономические переменные в РФ в 2000-е гг.
-
Сформулировать выводы и рекомендации в отношения проведения кредитно-денежной политики в России.
Задача 1.
Основные каналы кредитно-денежной трансмиссии:
-
Канал процентной ставки
-
Канал валютного курса
-
Широкий канал банковского кредитования
-
Канал стоимости активов
Общая схема оценки эффективности канала кредитно-денежной трансмиссии
2 ступень
1 ступень
Макроэкономический показатель
Связующее звено
Инструмент КДП
Таблица 1. Факторы эффективности отдельных каналов кредитно-денежной трансмиссии.
Канал КДТ
|
|
Фактор эффективности
|
Пример работы
|
Характер влияния фактора на эффективность КДП
|
Канал процентных ставок
|
1 ступень
|
Чувствительность рыночных ставок к инструментам КДП
|
Hurlin и Kierzenkowski (2001)
|
Чем выше чувствительность рыночных ставок к инструментам КДП, тем эффективнее КДП
|
Правило КДП
|
Adolfson и др. (2008)
|
Чем больший вес ЦБ придает показателю А, тем выше способность ЦБ влиять на динамику показателя А
|
2 ступень
|
Жесткость цен
|
Kehoe и Midrigan (2008)
|
Чем менее волатильны цены, тем выше эффективность КДП
|
Жесткость заработных плат
|
Christiano, Eichenbaum и Evans (2001)
|
Чем менее волатильны заработные платы, тем выше эффективность КДП
|
Чувствительность потребления от процентных ставок
|
Walsh (2003)
|
Чем чувствительнее потребление к изменению ставки процента, тем выше эффективность КДП
|
Чувствительность инвестиций к ставке процента
|
Любой учебник
макроэкономики (модель IS-LM)
|
Чем чувствительнее инвестиции к ставке процента, тем эффективнее КДП
|
Канал КДТ
|
|
Фактор эффективности
|
Пример работы
|
Характер влияния фактора на эффективность КДП
|
Канал валютного курса
|
2 ступень
|
Зависимость фирм от сырья, заимствований в иностранной валюте
|
Coricelli F. и др. (2006)
|
Чем выше издержки фирм, номинированные в иностранной валюте, тем эффективнее КДП
|
Доля импортных товаров в инвестициях
|
Coricelli F. и др. (2006)
|
Чем выше зависимость объема инвестиций от импорта, тем эффективнее КДП
|
Чувствительность чистого экспорта к валютному курсу
|
Любой учебник макроэкономики (модель IS-LM для открытой экономики)
|
Чем выше чувствительность чистого экспорта к валютному курсу, тем эффективнее КДП
|
Широкий кредитный канал
|
1 ступень
|
Доля кредитов в активах банковского сектора
|
Gibson (1997)
|
Чем выше (ниже) доля кредитов в активах, тем эффективнее сдерживающая (стимулирующая) КДП
|
Размер банка
|
Kashyap и Stein (2000)
Adams и Amel (2005)
|
Чем больше маленьких банков, тем ниже эффективность КДП
|
Величина собственного капитала или уровень ликвидности
|
Gambacorta и Mistrulli (2004)
|
Чем выше величина собственного капитала или уровня ликвидности у банков, тем ниже эффективность КДП
|
Неравенство доступа на рынок заемных средств
|
Bernanke, Gertler и Gilchrist (1998)
|
Чем выше уровень неравенства по доступности кредитов, тем эффективнее КДП
|
«Уровень глобализации» банковского сектора
|
Cetorelli и Goldberg (2008)
|
Чем выше способность банков перемещать ликвидность через границы, тем менее эффективна КДП
|
Уровень секьюритизации кредитных портфелей
|
Altunbas и др. (2007)
|
Чем выше возможности по секьюритизации кредитных портфелей, тем ниже эффективность КДП
|
2 ступень
|
Количество фирм, зависящих от банковского кредитования (малый бизнес)
|
Tornell и Westermann (2002)
|
Чем выше вклад малого и среднего бизнеса в ВВП, тем эффективнее КДП
|
Канал стоимости активов
|
1 ст
|
Чувствительность цен активов к инструментам КДП
|
Kiss и Vadas (2005)
|
Чем выше чувствительность цен активов к инструментам КДП, тем эффективнее КДП
|
2 ст
|
Доля населения, владеющая финансовыми активами
|
Angeloni и др. (2003)
|
Чем выше доля населения, владеющая активами, тем эффективнее КДП
|
Взаимодействие отдельных каналов кредитно-денежной трансмиссии
Таблица 2. Влияние стимулирующей КДП на выпуск (снижение ставки процента)
Канал процентной ставки
|
Рост выпуска вследствие роста инвестиций или потребления
|
Канал банковского кредитования
|
Рост выпуска вследствие увеличения банковского кредитования, которое позволяет увеличить объемы производства и/или потребления
|
Канал валютного курса
|
Рост выпуска вследствие снижения стоимости национальной валюты и роста чистого экспорта или падение выпуска вследствие роста издержек номинированных в иностранной валюте, снижения объемов иностранных кредитов
|
КДП в целом
|
Общий результат неопределён
|
Задача 2
Основные подходы к оценке эффективности кредитно-денежной политики
-
ВАР-моделирование (и его различные модификации)
-
Стохастические динамические модели общего экономического равновесия
-
Оценка эффективности отдельных каналов на микроданных
-
Оценка систем одновременных уравнений
Таблица 3. Преимущества и недостатки подходов к оценке
|
СДМОР
|
ВАР-моделирование
|
Анализ микроэкономических данных
|
Преимущества
| -
Возможность анализа альтернативных стратегий КДП
-
Возможность оценки влияния отдельных параметров модели на эффективность КДП
-
Гибкость расчетов
| -
Позволяет учитывать взаимное влияние переменных друг на друга
-
Позволяет оценивать вклад КДП в динамику макроэкономических переменных
| -
Позволяет более точно разобраться в действии канала КДТ, выявить факторы, которые на макроданных выявить не удается
-
Позволяет оценить влияние КДП на группы экономических агентов
|
Недостатки
| -
Отсутствие четких критериев качества калибровки моделей
-
Сильная зависимость результатов от предпосылок модели
| -
Зависимость результата от упорядочивания переменных в модели
-
Необходимость выдвигать большое количество дополнительных гипотез
-
Сложности с интерпретацией результата
| -
Отсутствие микроэкономических данных необходимого содержания
-
Оценивание эффективности одной из ступеней канала КДТ, а не канала полностью
|
Таблица 4. Обобщение результатов эмпирических исследований
|
|
Развитые страны
|
Развивающиеся страны
|
Канал процентной ставки
|
ВАР-моделирование
|
Снижение процентных ставок приводит к росту выпуска и цен (США, Европа)
Benanke и Mihov (1998), Angeloni et. all (2003)
Со временем сила воздействия изменения процентных ставок снижается (США)
Boivin и Giannoni ()
Выпуск реагирует на изменение процентных ставок за счет изменения потребления (США) и инвестиций (США и Европа)
Blinder и Gertler (1995), Angeloni и др. (2003)
|
Изменение процентных ставок не влияет на выпуск, может оказывать влияние на цены (Украина, Восточная Европа, Армения)
Ganev и др. (2002), Dabla-Norris и Floerkemeier (2006), Bilan и Kryshko (2007)
|
Микроданные
|
Снижение процентных ставок приводит к росту инвестиционной активности фирм
Коллектив Бундесбанка ()
|
|
Канал банковского кредитования
|
Микроданные
|
Снижение процентных ставок приводит к увеличение объемов банковских кредитов.
Эффект тем больше, чем
-
Выше доля маленьких банков
-
Выше доля банков с низким уровнем ликвидности, капитала Kashyap и Stein (1993)
-
Ниже зависимость банков от подразделений в других странах Cetorelli и Goldberg (2008)
-
Ниже возможности по секьюритизации активов Altunbas и др. (2007)
|
Снижение процентных ставок приводит к увеличение объемов банковских кредитов.
Эффект тем больше, чем
-
Меньше величина активов банка
-
Ниже уровень достаточности капитала
Дробышевский, Трунин, Каменских (2008)
|
Дальнейшее направление деятельности: эконометрическое моделирования влияния кредитно-денежной политики на основные макропоказатели РФ (на настоящее время в рамках ВАР и СВАР подходов).
Список литературы
-
Kehoe P.J., Midrigan V. «Temporary price changes and the real effects of monetary policy», NBER WP 14392, October 2008
-
Christiano L.J., Eichenbaum M., Evans C.L «Nominal rigidities and the dynamic effects of a shock to monetary policy», Federal Reserve Bank of Cleveland, WP 0107, May 2001
-
Gibson M.S. «The bank lending channel of monetary policy transmission: evidence from a model of bank behavior that incorporates long-term customer relationships», Board of Governors of FRS, International Finance Discussion Papers №584, June 1997
-
Hurlin C., Kierzenkowski R. «A Theoretical and Empirical Assessment of the Bank Lending. Channel and Loan Market Disequilibrium in Poland». National bank of Poland, Working paper 22, May 2002
-
Angeloni I., Kashyap A.K., Mojon B. and Terlizzese D. “The output composition puzzle: a difference in the monetary transmission mechanism in the euro area and U.S.”, Journal of Money Credit and Banking 35(6, Part 2), December 2003
-
Angeloni I., Kashyap A.K., Mojon B. and Terlizzese D. “Monetary Transmission In The Euro Area: Does The Interest Rate Channel Explain All?”, NBER WP 9984, September 2003
-
Dabla-Norris E., Floerkemeier H. “Transmission Mechanisms of Monetary Policy in Armenia: Evidence from VAR Analysis”, IMF WP 248, November 2006
-
Bilan O., Kryshko M. “Does Monetary Policy Transmission in Ukraine Go Through The Interest Rates?”, EERC Working Paper Series, January 2007
-
Bernanke B.S., Mihov I. "Measuring monetary policy", Quarterly journal of economics, August 1998
-
Bernanke B.S., Gertler M. "Inside the black box: the credit channel of monetary policy transmission", Journal of economic perspectives, Volume 9, Number4, Fall 1995
-
Llaudes R. “Monetary policy shocks in a two-sector open economy: an empirical study”, European Central Bank Working Paper Series No 799, August 2007
-
Altunbas Y., Gambacorta L., Marqués D. “Securitisation and the bank lending channel”, European Central Bank Working Paper Series No 838, December 2007
-
Mohanty M.S. and Turner P. “Monetary policy transmission in emerging market economies: what is new?”, BIS Papers No 35, January 2008
-
Arnoštová K., Hurník J. “The Monetary Transmission Mechanism in the Czech Republic (evidence from VAR analysis)”, Czech National Bank, December 2005
-
Krstevska A. “The effectiveness of the transmission channels of the monetary policy in the Republic of Macedonia”, International Journal of Economic Policy in Emerging Economies, Vol. 1, No. 4, 2008
-
Ganev G., Molnar K., Rybinski K., Wozniak P. “Transmission mechanisms of monetary policy in Central and Eastern Europe”, CASE Network Reports No. 52, October 2002
-
Coricelli F., Ếgert B., and MacDonald R. “Monetary Transmission Mechanism in Central and Eastern Europe: Gliding on a Wind of Change”, Bank of Finland Transition Economies BOFIT Discussion Paper No. 8, November 2006
-
R. Juks “The Importance of the Bank-Lending Channel in Estonia: Evidence from Micro-Economic Data”, Working Papers of Eesti Pank, №6 2004
-
Kashyap A.K., Stein J.C. “Monetary Policy And Bank Lending”, NBER Working Paper No. 4317, April 1993
Смотрите также:
Цель работы: оценить возможности влияния кредитно-денежной политики Банка России на основные макроэкономические переменные РФ. Задачи
76.91kb.
1 стр.
Внешняя политика России в 1801-1812 гг
134.28kb.
1 стр.
«Экономическая теория» ответы даны курсивом
47.92kb.
1 стр.
Методы, кредитно-денежной политики, влияющие на рынок ссудных капиталов
46.88kb.
1 стр.
Контрольная работа по дисциплине «Деньги, кредит, банки» Вариант №6 На тему: Денежные системы
241.13kb.
1 стр.
Цель, задачи и основные направления экологической политики рао "еэс россии"
360.24kb.
1 стр.
Влияние шоков государственных расходов на динамику выпуска в условиях стабилизации государственного долга
91.12kb.
1 стр.
Цель урока: сформировать представление об основных направлениях внешней политики России 60—70-х гг. XIX в. Задачи
152.28kb.
1 стр.
Характер и основные направления политики россии в отношении кндр после завершения «холодной войны»
658.66kb.
3 стр.
Программа вступительных испытаний по литературе для поступающих в Тюменскую государственную академию культуры, искусств и социальных технологий Цель экзаменационной работы
39.77kb.
1 стр.
Причины, формы и методы борьбы с инфляцией
365.97kb.
1 стр.
Ахмедов полномочия национального банка азербайджанской республики в области регулирования денежной политики
216.09kb.
1 стр.
|
|