Главная
страница 1страница 2страница 3страница 4

2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ

ЦЕННЫХ БУМАГ

В данном разделе предполагается решение задач по оценке таких инвестиционных качеств ценных бумаг, как стоимость, доходность и надежность.

Оценка стоимости ценных бумаг необходима для определения объема инвестиций в ценные бумаги. Показатели доходности отражают эффективность инвестиций в ценные бумаги.
В случае, когда оценка доходности ведется по известным (фактическим) данным ее называют реализованной доходностью.
В случае, когда оценка ведется по прогнозным (расчетным) данным доходность будет называться ожидаемой доходностью.

Ожидаемая доходность () определяется по формуле средней арифметической взвешенной:



, (13)

где ki – норма дохода при i состоянии рынка;



piвероятность наступления i-го состоянии рынка;

п – число вероятных результатов.

Показатели надежности ценных бумаг характеризуют надежность эмитента с точки зрения возврата средств, вложенных инвестором в ценные бумаги данного предприятия, и гарантии получения инвестором дохода по конкретным ценным бумагам.

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации, оценке которых и посвящены задачи.

2.1. Оценка облигаций

Для рассмотрения практических ситуаций и решения задач по оценке облигаций будем использовать следующий понятийный аппарат.


Терминология, характеризующая ценную бумагу
«Облигация»

Облигация – эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а также право на получение процентного дохода.

Дисконт – доход по облигации, представляющий собой разницу между ценой на момент покупки облигации и ценой в момент продажи или номиналом облигации в момент ее погашения.

Купон – процентный доход по облигации.

Номинальная стоимость облигации – стоимость, обозначаемая на облигации и означающая сумму, которая берется в долг и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Все расчеты, связанные с начислением процентов (купонных выплат), производятся от номинальной стоимости.

Рыночная стоимость облигации – вероятная цена облигации, определяемая условиями займа и рыночными условиями, сложившимися в момент реализации облигации.

Рыночная цена облигации – цена облигации, складывающаяся на свободном конкурентном рынке под воздействием спроса и предложения.

Курс облигации – отношение рыночной цены (стоимости) облигации к ее номиналу, выраженное в процентах.

При решении задач данного раздела используем следующие показатели оценки облигаций.



Курс облигации:

 %. (14)

где Црын – рыночная цена (стоимость) облигации,



Н – номинальная стоимость облигации.

Рыночная стоимость дисконтной облигации:

, (15)

где Cрын – текущая рыночная стоимость облигации;



i – процентная ставка дисконтирования в долях единицы;

t – количество календарных дней до погашения.

Рыночная стоимость процентной облигации с учетом ее погашения:

, (16)

где Срын – текущая рыночная стоимость облигации;



Кnпериодические купонные выплаты по облигации;

i – процентная ставка дисконтирования;

N – общее количество процентных выплат;

п – номер процентной выплаты.

Доходность дисконтных облигаций к погашению:

%, (17)

где Ц1 – цена покупки облигации;



t – количество календарных дней до погашения.

Доходность дисконтных облигаций к продаже:

%, (18)

где Ц2 – цена продажи облигации;

tсрок владения облигацией.

Текущая доходность купонной облигаций, учитывающая только купонный (процентный) доход по облигациям:

% (19)

где Ц1 – цена покупки облигации;



К – купонные выплаты по облигации, р.

Полная (конечная) доходность процентных облигаций, учитывающая, в отличие от текущей, еще и курсовую разницу, полученную от перепродажи либо погашения облигации:

%, (20)

где Ц2 – цена продажи (погашения) облигации,



п – количество лет владения облигацией.

Процентное покрытие по облигациям (Bond Interest Coverage, BIC) – показатель, отражающий способность заемщика заплатить сумму процентов по наступившим платежам по выпущенным облигациям:

, (21)

где Пб – балансовая прибыль предприятия-заемщика;

ΣК – сумма купонных (процентных) выплат по выпущенным облигациям.

Процентное покрытие характеризует степень защищенности облигационеров. Аналитики считают, что если прибыль в


3–4 раза превышает сумму, предназначенную для уплаты процентов по облигациям, то облигации данного предприятия могут рассматриваться в качестве надежного объекта инвестирования. Предприятия, продемонстрировавшие способность получать стабильные прибыли на протяжении многих лет независимо от макроэкономических изменений, могут позволить себе более низкое процентное покрытие.

Стоимость активов, приходящихся на одну облигацию (Book Value per Bond, BVB):

, (22)

где А – стоимость чистых активов предприятия;



Nобл – количество выпущенных облигаций.

Данный показатель характеризует, сколько активов стоит за облигациями предприятия. Для расчета используются чистые материальные активы, представляющие собой стоимость всех активов предприятия по балансу, за вычетом нематериальных активов и текущей задолженности.



С учетом вышеизложенного необходимо решить задачи.

Задача 13. Определить ориентировочную рыночную стоимость дисконтной облигации номиналом 1000 р., выпущенной на срок 184 дня, при условии, что рыночная норма доходности составляет 15 % годовых.

Задача 14. Бескупонная облигация продана инвестором на вторичном рынке по цене 97 % от номинала через 60 дней после своего первичного размещения на аукционе. Для инвестора доходность сделки к аукциону равна доходности к погашению. По какой цене облигация была куплена на аукционе, если срок ее обращения 90 дней?

Задача 15. Номинал бескупонной облигации равен 5000 р.; до погашения остается три года. Определите рыночную стоимость облигации, если доходность инвестиций на рынке составляет 20 %.

Задача 16. Номинал облигации равен 2000 р., купон – 20 % выплачивается один раз в год; до погашения остается два года. На рынке доходность на инвестиции с уровнем риска, соответствующим данной облигации, оценивается в 12 %. Определите рыночную стоимость облигации.

Задача 17. Оцените рыночную стоимость облигации номиналом 1000 р., с купонной ставкой 14 % годовых и сроком погашения через три года, если рыночная норма доходности – 10 %. Купон по облигациям выплачивается два раза в год.

Задача 18. На фондовом рынке выставлены для продажи облигации предприятия по цене 10 тыс. р. за единицу. Облигации выпущены на пять лет; до погашения осталось два года. Номинальная стоимость облигаций – 12 тыс. р. Проценты выплачиваются один раз в год по ставке 25 % к номиналу. С учетом уровня риска данного типа облигаций норма текущей доходности принимается в размере 20 % в год. Определите текущую рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи.

Задача 19. Определить курс облигации номиналом 1000 р., если она продается по цене: а) 980 р.; б) 1140 р.

Задача 20. Облигация федерального займа номиналом 1 тыс. р. приобретена на аукционе по цене 95 % от номинала. За период обращения облигационного займа по облигации выплачены купонные доходы 150, 120, 100 и 100 р. Срок обращения федерального облигационного займа 380 дней. Какова полная доходность этой облигации?

Задача 21. Номинал бескупонной облигации равен 1400 р.; текущая рыночная стоимость – 1100 р.; срок погашения – через три года. Определите доходность этой облигации.

Задача 22. Номинальная стоимость облигации равна
2000 р.; купон – 15 % годовых; до конца срока погашения осталось четыре года; облигация в настоящий момент котируется на рынке с дисконтом 30 %. Рассчитайте текущую доходность и доходность к погашению этой облигации.

Задача 23. Дисконтная облигация со сроком обращения
92 дня была размещена по цене 84 % от номинала. За 25 дней до погашения облигация была продана по цене 95 % от номинала. Определить доходность к продаже, если номинальная стоимость облигации составляет 500 р.

Задача 24. Номинальная стоимость облигации равна
9000 р.; годовая купонная ставка – 10 %. Определите текущую доходность этой облигации, если ее текущая рыночная цена составляет 7500 р.

Задача 25. Номинальная стоимость облигации составляет 2000 р., срок обращения 3 года, ежеквартальный купон составляет 5 %. Какова текущая доходность облигации, купленной за 75 % к номиналу.

Задача 26. Номинальная стоимость облигации 1000 р.; купонный доход – 8 %, рыночная стоимость облигации – 850 р.; до срока погашения – 10 лет. Инвестор предполагает приобрести облигацию и владеть ею пять лет. По прогнозу рыночная стоимость облигации возрастет до 900 р. Определите текущую доходность этой облигации, заявленную и реализованную доходность за период владения.

Задача 27. Облигации с нулевым купоном номинальной стоимостью 700 р. и сроком погашения через 4 года продаются по цене 500 р. Проанализируйте целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой доходности 12 %.

Задача 28. Бескупонная облигация номиналом 10 тыс. р. приобретается за два года до погашения по цене 7 тыс. р. Какова должна быть минимальная величина банковской квартальной ставки, при которой инвестору, купившему облигацию, было бы более выгодно положить деньги в банк на два года? Банк начисляет сложные проценты каждый квартал.

Задача 29. Облигация номиналом 500 р., с купоном 30 % годовых и дисконтом 20 % выпущена на 10 лет. Какая доходность выше полная или текущая?

Задача 30. На фондовом рынке реализуются облигации четырех компаний. Данные об облигациях приведены в табл. 1.

Таблица 1

Характеристика облигаций, предлагаемых на фондовом рынке


Компания

Номинальная стоимость

облигации, тыс. р.



Цена

реализации облигации, тыс. р.



Ставка

ежегодного процента



Срок

погашения, год



A

100

70

30

1

B

100

90

30

2

C

200

210

40

3

D

300

320

40

3

Проценты по облигациям выплачиваются ежегодно. Определите, облигации какой компании целесообразнее приобрести.



Задача 31. Облигация А с купонной ставкой 25 % годовых реализуется по курсу 108 %. Облигация В реализуется по номиналу и имеет купонную ставку 22 % годовых. Облигация С
с нулевым купоном продается по курсу 72 %. Облигация D имеет купонную ставку 16 % годовых и реализуется по курсу 90 %. Все облигации имеют срок обращения 2 года и одинаковую номинальную стоимость 3 тыс. р. Какую из облигаций предпочтет инвестор?

Задача 32. Номинальная стоимость облигации равна 2600 р.; рыночная стоимость – 1950 р.; купонная ежегодная ставка – 8 %; срок погашения – три года. Определите полную доходность этой облигации.

Задача 33. Балансовая прибыль компании «ABC» составляет 175,6 млн р. В настоящее время в обращении находятся два выпуска облигаций компании: 10 000 трехлетних облигаций с номиналом 5 тыс. р. и годовым купоном 8 % и 20 000 пятилетних облигаций с номиналом 10 тыс. р. и годовым купоном 9 %. Рассчитайте процентное покрытие по облигациям компании. Насколько рискованно инвестирование в облигации этой компании?

Задача 34. Имеются данные о двух финансовых компаниях (табл. 2).

Таблица 2

Финансовые показатели эмитентов облигаций

Показатель, тыс. р.

Компания

А

В

Все активы

312 000

299 520

Нематериальные активы

2 400

2 400

Текущая задолженность

217 200

205 200

Облигационная задолженность

150 000

180 000

Рассчитайте показатель покрытия долга по облигациям активами и, исходя из его значения, укажите, в какую компанию выгоднее инвестировать средства.



<< предыдущая страница   следующая страница >>
Смотрите также:
Методические указания к практическим занятиям для студентов специальности 080502 «Экономика и управление на предприятии
400.63kb.
4 стр.
Методические указания по учебной практике для студентов специальности 080502. 65 «Экономика и управление на предприятии
320.2kb.
1 стр.
Методические указания к курсовому проектированию для студентов специальности "Экономика и управление на предприятии
358.78kb.
2 стр.
Методические указания к выполнению контрольной работы №1 для студентов специальности 1-25 01 07 «Экономика и управление на предприятии»
386.47kb.
3 стр.
Методические указания к курсовой работе по дисциплине «Мировая экономика»
74.02kb.
1 стр.
Методические указания к практическим занятиям о пропорциях по курсу "рисунок" хдамг 2001
196.86kb.
1 стр.
Методические указания для студентов специальности «Управление перевозочным процессом»
1102.77kb.
4 стр.
Методические указания и задания к практическим занятиям для студентов специальности 030301 „Журналистика
536.29kb.
3 стр.
Методические указания к практическим занятиям по дисциплине Организация государственного
329.55kb.
1 стр.
Методические указания По дисциплине «Логистика» По специальности
238.58kb.
1 стр.
Методические указания к практическим занятиям Красноярск сфу 2012
429.01kb.
1 стр.
Дипломная работа по специальности 080502. 65 «Экономика и управление на предприятии»
946.14kb.
7 стр.