Лондонская фондовая биржа и ее роль в современной мировой экономике

Правительство Российской Федерации

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»

Факультет мировой экономики и мировой политики

Кафедра мировой экономики

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

На тему

Лондонская фондовая биржа и ее роль в современной мировой экономике

Студент группы № 464

Аплетаева В.В.

Руководитель ВКР

Профессор, д.н. Хесин Е.С.

(должность, звание, Ф.И.О.)

Консультант**

______________________

(должность, звание, Ф.И.О.)

Москва, 2013

Введение……………………………………………………………………………………3

История становления и развития Лондонской Фондовой Биржи и особенности ее функционирования………………………………………………………………………..8
1. Лондонская Фондовая Биржа – основной фондовый рынок…………………..8
2. Особенности функционирования и размещения на Лондонской Фондовой Бирже………………………………………………………………………………10
3. «Биг Бэнг» или реформа Лондонской Биржи 1980-х годов…………………..12
4. Особенности функционирования Лондонской Фондовой Биржи……………14
5. Основной и альтернативный рынок как составляющие Лондонской Фондовой Биржи. Листинг категории «Стандарт» и «Премиум»……………………….19
Сравнение Лондонской и Американских фондовых бирж………………………….27
1. Основные цели публичного размещения акций………………………………27
2. Привлекательность лондонской площадки для международных компаний..28
Лондонская Фондовая Биржа – основная площадка для российских компаний……35
1. Общие тенденции российских компаний при выборе площадки для листинга.35
2. Ключевые аргументы «за» Лондонскую Фондовую Биржу……………………39
3. Основной элемент Лондонской Фондовой Биржи – система Евроклиар……42
4. Перспективы Лондонской Фондовой Биржи…………………………………..44

Заключение……………………………………………………………………………….50

Библиография…………………………………………………………………………….54

Введение

Создание все новых и новых мировых центров экономического и инновационного развития способствует дальнейшему углублению глобализации бизнеса и денежных потоков. Основная роль в мировом биржевом обороте принадлежит на данный момент именно фондовым биржам. Они выступают связующей частью финансовой системы государства и воздействуют на экономику страны, являясь главным механизмом перераспределения капиталов между различными секторами и хозяйствующими субъектами. Кроме того, благодаря фондовому рынку создаются источники быстрого экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы.

Фондовые биржи сегодня стараются максимально эффективно использовать те возможности, которые возникают в новых экономических условиях. Одним из таких примеров может послужить привлечение иностранных клиентов и осваивание новых рынков посредствам слияний, приобретений и стратегических альянсов.

В настоящее время функционирует около 200 фондовых бирж. В каждой из стран функционирует своя национальная система бирж, характеризующаяся исторически сложившимися особенностями, которые определяют функционирование биржевой системы в целом. В зависимости от функций в стране можно классифицировать биржи как моноцентрические, когда в стране функционирует основная одна биржа, а остальные имеют местное значение, например, Япония, Англия, Франция. И полицентрические, когда помимо основной биржи, имеются несколько других крупных бирж, например, Германия, Австрия. Так, если брать Германию, здесь акции определенных компаний котируются на таких биржах как Франкфурт-на-Майне, Мюнхен, Дюссельдорф. А США скорее в данном контексте относится к смешанной системе. Основные фондовые биржи представлены на графике 1.

График 1. Крупнейшие торговые площадки

Источник: http://www.forexarena.ru/stock

За последние 30 лет фондовые рынки переживал взлеты и падения, но наиболее заметным стал их рост в 1995-2000 годах, сопровождаемый бумом компаний высоких технологий, вместо давно позабытого реального сектора, когда проводилось ежеквартально до сотни публичных размещений акций. Но, как и на протяжении всей истории за пиком наступил спад, так как рынок был перегрет спекулятивными активами. В 2003 году через IPO было привлечено лишь около $50 млрд. Однако уже в 2004-м году мировая экономика постепенно начала восстанавливаться, в особенности после столь крупного размещения в 1,67 млрд долларов как сделала корпорация «ГУГЛ» . И на рынке вновь начался ажиотаж, который продлился до следующего кризиса 2007 года, который привел к обвалу биржевых котировок.

В настоящий момент, в особенности после кризиса, руководителям компаний намного сложнее сделать правильный выбор фондовой биржи для проведения первичного публичного размещения акций, так как биржи могут стать основным катализатором финансовой нестабильности и сопутствующих макроэкономических рисков. Что мир и наблюдал во время финансового кризиса. Поэтому особую научную и практическую актуальность приобретает проблема выбора площадки для проведения первичного размещения акций, учитывая ряд требований, таких как - требования к листингу, размер платежей и особенности регулирования. Большинство компаний мира по всем этим параметрам отдают предпочтение Лондонской Фондовой Бирже, которая в особенности после реформ 1983-86 годов, стала по праву являться одной из самых интернациональных бирж мира. Этому, например, может свидетельствовать тот факт, что объем торговли по некоторым акциям других европейских стран в Лондоне больше, чем в родной стране. По количеству котируемых на бирже иностранных эмиссий она уступает лишь Женевской фондовой бирже, а также всем биржам Германии, вместе взятым. В этой ситуации возникают определенные вопросы теоретического и практического содержания о специфике управления фондовым рынком. В данной работе предстоит попытаться понять, почему именно Лондонская фондовая биржа является привлекательной для компаний по всему миру в сравнении с другими фондовыми биржами и сделать прогноз по дальнейшему развитию Лондонской биржи.

Анализу работы Лондонской Фондовой Бирже в основном посвящены исследования таких фирм как ПрайсвотерхаусКуперс, Делойт Туш, Эрнс энд Янг. Так же по этой теме использовались журналы ‘’Эксперт'', ‘’Финансовый Менеджмент’’, ‘’РБК''. Отдельные аспекты проблем, связанные с особенностями листинга на Лондонской Фондовой Бирже и сравнении ее с основными конкурентами затрагивались в работах Хесина Е.С., Дегтярева О.И., Карпикова Е.И., Рубина Ю.В., Солдаткина В.И. Кроме того, были просмотрены сайты Лондонской Фондовой Биржи, Форекс, РосБизнесКонсалтинг, Блумберг, Томсон Рейтер.

Целью дипломной работы является исследование функционирования Лондонской Фондовой Биржи на всем протяжении ее работы и анализ преимуществ размещения на ней ценных бумаг.

Достижение этой цели предполагает решение следующих взаимосвязанных задач:

· рассмотреть историю возникновения и развития Лондонской фондовой биржи;

· проанализировать специфику функционирования Лондонской фондовой биржи;

· провести сравнение Лондонской Фондовой биржи с американскими площадками;

· проанализировать факты, способствующие привлечению иностранных компаний, и в особенности российских, именно на Лондонскую Фондовую Биржу;

· проанализировать перспективы развития Лондонской фондовой биржи.

Объектом данного исследования является кредитно-финансовая система Великобритании, а именно ее фондовой рынок.

Предметом работы выступает непосредственно Лондонская Фондовая Биржа и ее роль в мировой экономике.

Методологической и теоретической основами исследования послужили концепции и гипотезы, представленные в работах отечественных и зарубежных ученых. Обоснование теоретических положений и аргументация выводов основана на системном подходе, в рамках которого использовались следующие методы: структурно-функционального единства исторического логического, восхождения от абстрактного к конкретному, а также элементы компаративного и статистического анализа.

Структура дипломной работы обусловлена целью и задачами исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, литературы, приложений.

В первой главе будет рассмотрена история Лондонской Фондовой Биржи и некоторые особенности ее функционирования.

Во второй главе будут сравниваться Лондонская и Американские Фондовые Биржи.

В третьей главе будет говориться о том, почему большинство наших компаний выбирает именно Лондонскую Фондовую Биржу и прогноз по дальнейшему функционированию биржи.

В заключении сформулированы основные выводы по исследованию.

1. История становления и развития Лондонской Фондовой Биржи и особенности ее функционирования

1.1. Лондонская Фондовая Биржа – основной фондовый рынок

Лондонская Фондовая Биржа является старейшей и самой интернациональной биржей Европы, на которой на данный момент, торгуются примерно 3000 компаний из 70 стран мира, что составляет 50 процентов международной торговли акциями с общей рыночной капитализацией около 8 трлн. долларов, из которых 5 трлн. долларов составляют международные компании^¹. По объему торгов Лондонская фондовая биржа прочно занимает третье место, уступая исключительно Нью-йоркской и Токийской фондовым биржам. Все эти три фондовые биржи являются глобальными, то есть характеризуются наиболее высокой капитализацией и объемами торгов. Общая рыночная капитализация эмитентов составляет примерно 8359 млрд. долларов, в том числе капитализация международных эмитентов из них составляет около 5152 млрд. долларов. В 2012 году среднесуточный объем торгов акциями на Лондонской фондовой бирже превысил 9 млрд.долларов, что в разы больше, чем на других европейских биржах (табл. 2). Ведущим индексом является ФУТСИ 100.

Таблица 2. Капитализация на внутреннем рынке

Источник: http://www.londonstockexchange.com

История существования Лондонской фондовой биржи берет начало с 1697 года, тогда как брокер Джон Кастанг впервые начал публиковать цены акций и сырьевых товаров. Это были самые ранние доказательства существования организованной торговли на рынке ценных бумаг в Лондоне. Сначала биржа неофициально функционировала на улицах и в кофейнях поблизости, в частности, в кофейне Джонатана. Но с ростом сомнительных сделок образовался спекулятивный пузырь, который привел к закрытию подобных заведений. Вскоре после этого группа брокеров в составе 150 человек образовала клуб, который был назван Новый Джонатан^², в котором они продавали и покупали акции. Однако вскоре этой площадки стало не хватать, и было построено новое здание вблизи Банка Англии, открытое в марте 1802 г. Далее это здание было переименовано в Фондовую Биржу. Официально Лондонская Фондовая Биржа была основана в июле 1773 года^³. В 1802 г. были приняты правила, разрешавшие торговлю на бирже только ее членам. Вплоть до 1986 года, то есть до периода реформ, которые были проведены на бирже, ее правила и регламент оставались неизменными.
1.2. Особенности функционирования и размещения на Лондонской Фондовой Бирже
Управление биржей осуществляется при помощи Совета биржи, состоящего из 45 членов, включая одного представителя Центрального Банка без права голоса. Избирается данный Совет собранием 4482 членов и, кооперируясь, с Центральным Банком регулирует деятельность фондовой биржи^⁴.
Акции и облигации выпускаются, главным образом, именные. Ценные бумаги на предъявителя разрешены, но у английских эмитентов слабо распространены. Торговля некотирующимися ценными бумагами ведется на бирже с разрешения совета биржи.
В 1970 году произошла автоматизация биржи с введением Службы
информации по рыночным ценам. Так здесь теперь передавались данные о курсах приблизительно 700 различных ценных бумаг и деятельности более чем 200 брокерских и банковских контор. Кроме того, для экономии затрат была создана внутренняя система телефонной связи между фирмами, которые являются членами биржи, что позволило не разыскивать по звонку из брокерской конторы в зале представителя этой конторы для выяснения котировки интересующих контору бумаг.

В Великобритании биржи функционируют не только в столице, однако значение Лондона нельзя преувеличить, особенно после того как он стал считаться мировым финансовым центром. Помимо Лондона, на территории Соединенного королевства имеются еще 22 фондовые биржи^⁵ (например, в Ливерпуле, Глазго, Бирмингеме). Однако их роль незначительна и сделки совершаются лишь по незначительному числу бумаг. После Второй мировой войны началась постепенная интеграция английских фондовых бирж, и уже к 1973 году они стали региональной частью Лондонской фондовой биржи.

О важной роли Лондонской биржи в размещении ценных бумаг и об отсутствии внебиржевого рынка говорит еще и тот факт, что на ней зарегистрировано огромное количество различных видов ценных бумаг. Основные цели, которые преследуют компании при получении доступа к котировке своих ценных бумаг на бирже, заключаются в следующем. Во-первых, это представление, которое связано с укреплением позиций уже обращающихся ценных бумаг. По регламенту, сначала компания должна опубликовать декларацию, содержащую полную информацию о самой компании с точки зрения ее соответствия условиям, необходимым при выпуске ценных бумаг в открытую продажу. Только
после этого бумаги допускаются к котировке на бирже. Во-вторых, это размещение. Первоначально размещение нового выпуска ценных бумаг происходит среди небольшого круга клиентов, чаще всего среди институциональных инвесторов. Только после этого возможно получить доступ котировки на бирже.

Чтобы допустить акции к котировке в соответствии с Законом о
компаниях, должен быть представлен и распространен полный
проспект, составленный по форме, утвержденной биржей. Это задача брокерской фирмы, которая представляет интересы компании перед советом биржи. Хотя сама фондовая биржа не несет перед инвесторами никакой ответственности за предоставленные документы, сам факт допуска к биржевой котировке рассматривается как признак респектабельности. По законодательству Великобритании акции не
могут выпускаться по цене ниже номинала, поэтому компании заинтересованы во включении существенной премии сверх номинала^⁶.

1.3. «Биг Бэнг» или реформа Лондонской Биржи 1980-х годов

Долгое время биржевая система Великобритании скорее напоминала деловой клуб, чем организованную систему, подобную Нью-Йоркской Фондовой Бирже. То есть практически все операции были сконцентрированы исключительно в Лондонском Сити, а контрактная природа устного общения была священной, о чем может свидетельствовать девиз биржи: «Мое слово — моя гарантия»^⁷. Данная ситуация была удобна всем, так как на бирже практически не было непосвященных лиц, и, следовательно, не было необходимости в улучшении техники, тактики и увеличении капитала для конкуренции с мировыми рынками. В результате этого, собственного капитала даже крупнейших британских брокерских фирм оказалось недостаточно, когда они столкнулись с ресурсами таких международных гигантов, как Мерил Линч, Дойче Банк или Номура. И эта ситуация требовала немедленного решения для функционирования в конкурентной среде. Поэтому важной вехой в истории Лондонской Фондовой Биржи явился факт реорганизации биржи 27 октября 1986 года или «Биг Бэнг», когда было ликвидировано государственное регулирование, и биржа стала частной компанией. Акционерами которой стали брокерско-дилерские фирмы, получившие по одному голосу. При этом допускалось полное владение членством иностранцами. В отличие от Нью-йоркской фондовой биржи число членов на Лондонской не фиксировано и после реорганизации превысило 5000. Это дало большую свободу в проведение многих биржевых операций и, таким образом, повысило конкурентоспособность биржи на мировой арене и способствовало укреплению позиций британского капитала.

Реформа позволила биржевым компаниям выступать самим от лица брокеров, то есть больше не было деления на брокеров и джобберов. В связи с этим, снижение комиссионных дополнилось снижением налогообложения фондового оборота. И, кроме этого, ускорился процесс компьютеризации биржевых торгов, что лишило британские маклерские фирмы монополии в фондовых операциях, и в то же время позволило вторгнуться в эту сферу британским монопольным банкам. Также, при помощи системы электронных торгов практически полностью вытиснилась торговля в операционном зале, и Лондонская фондовая биржа стала первой крупной биржей, отказавшейся от традиционного операционного зала и заменившая его системой электронных торгов.

Если так называемый «Биг Бэнг» привел к революционным изменениям в организационной структуре Лондонской фондовой биржи, то «Акт о финансовом обслуживании 1986 г.» совершенно видоизменил систему регулирования инвестиционного бизнеса Великобритании. Фактически, Лондонская фондовая биржа всегда была ответственна за регулирование своего фондового рынка и работу фирм членов биржи. Однако данный Акт еще более утвердил это положение. Далее этот Акт был заменен Меморандумом 1991 года, по которому управляющим органом на бирже стал Совет директоров, состоящий из сотрудников биржи, участников и пользователей^⁸.

1.4. Особенности функционирования Лондонской Фондовой Биржи
В целом, члены биржи разбиваются на три составляющие. Первая и вторая являются наиболее важными, и к ним можно отнести дилеров и брокеров соответственно. Возможен вариант их одновременной работы. Крупные фирмы могут зарегистрироваться на бирже в качестве формирователей рынка или маркетмейкеров - это третья составляющая. Маркетмейкеры пришли на замену джобберам после реформ 1986 года, главная задача которых состоит в активной покупке или продаже ценных бумаг в установленный период времени, который называют обязательным периодом котировок. Из-за высокой конкуренции в среде маркетмейкеров, цены на ценные бумаги можно назвать более обоснованными (схема 3).

Схема 3. Участники Биржевой системы

Брокеры – финансовые институты, принимающие заказы на покупку и продажу ценных бумаг через биржу, зарабатывают комиссию от каждой транзакции.
Дилеры – финансовые институты, торгующие на собственный баланс, капиталом или деньгами под управлением.

Эти участники Лондонской Биржи могут торговать между собой через внебиржевой рынок, где они договариваются между собой. Однако с Биржей торговать может только каждый отдельно, здесь же уже риски минимальны для компаний, так как Лондонская Фондовая Биржа гарантирует безопасность.

Маркет Мейкеры – финансовые институты, берущие на себя обязательства выставлять котировки (бид\аск) по конкретным ценным бумагам. Каждая ценная бумага на LSE имеет минимум двух маркет мейкеров. Этим также обусловлена такая ликвидность лондонского фондового рынка. Маркет мейкеры зарабатывают на разнице котировок на продажу и покупку.
Институциональные и розничные клиенты – основные финальные продавцы и покупатели ценных бумаг.
Миллениум – это торговая система Лондонской Биржи, через которую осуществляются торги, листинг ценных бумаг и устранение риска сторон в сделках.
Сrest\Euroclear – это электронная система учета транзакций и пан европейский депозитарий. Значительная часть институциональных инвесторов может работать только с Euroclear.
Register – регистратор транзакций, резервная база данных. Тоже является основным компонентом Биржи, так как хранится практически вся информации о всех сделках в мире.
OTC Trading – это внебиржевые торги, листингованные на бирже инструменты. Стороны принимают лимиты по рискам друг на друга.

Кроме того существуют междилерские брокеры, то есть фирмы-посредники, главной функцией которых является оказание услуг для анонимного взаимодействия между формирователями рынка, что им позволяет не раскрывать свои позиции по ценным бумагам перед конкурентами.

Лондонская фондовая биржа использует новую торговую систему Millennium Exchange, которая основана на Linux/Solaris, которую используют Нью-Йоркская и Токийская биржи, и технологиях Oracle. Главная цель новой системы – это заменить предыдущую TradElect, у которой была печальная репутация из-за сбоев в работе биржи, и в 2008 году был восьмичасовой простой на Лондонской фондовой бирже. Основным преимуществом системы Millennium Exchange является то, что она будет одной из самых быстрых торговых систем, так как характерное время обработки составляет 125 мкс, что в разы быстрее предыдущей, скорость которой пытались снизить хотя бы до 2000 мкс. Более того, амортизационные расходы на TradElect составили $40 000 000, это притом, что ещё совсем недавно очередное обновление TradElect потребовало $64 000 000^⁹. Так что в результате введения этой системы в действия репутация Лондонской Фондовой Биржи повысилась еще больше, восстановилось доверие к ней после сбоев и помогло остаться самым надежным рынком ценных бумаг.

Что касается расчетов, то они производятся по определенным расчетным дням. Например, в середине месяца и в конце. Все операции по сделкам, заключенным в предыдущий период, должны быть завершены в следующий расчетный день. Если же клиент не завершает сделку в расчетный день, то его брокер может перенести платеж на следующий расчетный день. Однако за определенную надбавку к цене. При помощи компьютерных систем Проверки взаимных обязательств и «Талисман» становятся возможными взаиморасчеты, позволяющие урегулировать взаимные обязательства участников сделки. Причем эти виды компьютерных систем за годы своего существования ни разу не сорвали торги, хотя нагрузка на них очень велика: заключается примерно 39 тыс. сделок общим объемом в 560 млрд. фунтов стерлингов. Если рассматривать процесс расчетов с частными клиентами, то здесь следует отметить, что фирмы в обязательном порядке в день торговли сообщают Биржевой контрольной комиссии все детали и условия заключения сделок, далее отправляется в систему «Талисман», где хранится до даты расчетов. Ровно за день до взаимных расчетов клиентам необходимо заполнить бланки, принятые в системе «Талисман» для формализации учета движения права собственности, и специальные сертификаты. Все документы доставляются брокеру продавцом ценных бумаг. Брокер в свою очередь депонирует их в офисе рабочей группы, обслуживающей систему «Талисман». Биржа высылает проданные ценные бумаги и формы, унифицирующие учет движения права собственности на них, в адрес компании-реестродержателя с распоряжением перерегистрировать ценные бумаги с имени клиента на имя номинального держателя биржи. Говоря о расчетах между институциональными инвесторами, то здесь можно провести параллель с расчетами по сделкам между частными клиентами. Единственным отличием является снижение роли брокера. Расчеты по сделкам с иностранными ценными бумагами осуществляются в той стране, где они были эмитированы. Помимо этого, Лондонская фондовая биржа дает шанс осуществить расчеты по ценным бумагам эмитентов Австралии, Ирландии и ЮАР и в валюте этих государств. Теоретически система функционирует круглые сутки; сделки же совершаются и в неофициальные часы.

На Лондонской фондовой бирже функционирует международная система торговли на основе котировок SEAQ. Все акции, занесенные в память этой системы, выводятся на экран компьютера в одинаковом формате, причем лучшая котировка отображается отдельной строкой желтого цвета. Здесь же приводится полная информация о количестве проданных с начала рабочего дня акций, курсе последних сделок, времени заключения последней сделки, курсе закрытия предыдущего дня. Общее число ценных бумаг в системе SEAQ составляет около 3 тысяч. Однако, в нее не входят те акции, которые не прошли листинга, а также некоторые акции, которые входят в Официальный лист, но у которых нет маркетмэйкеров или есть только 1 маркетмэйкер. Для них существует альтернативная система трейдинга, которая называется SEATS, содержащая информацию о последних сделках с указанием членов биржи, заключивших сделки, предложения о покупке или продаже и базовые данные об этой акции.

Сама система торговли на основе котировок SEAQ работает следующим образом. На первой странице появляются данные о самых последних сделках: цена и число проданных акций, далее предоставляется информация о сделках, совершенных с каждой конкретной акцией. Если сделка совершается между 16.30 и 7.15 следующего дня, то она должна отображаться на специальном тикере. Если сделка была совершена в официальные котировочные часы, а именно с 8.30 утра до 16.30, то она регистрируется фондовой биржей по определенным правилам в течение 3 мин после ее совершения.

В этой системе функционирует отдельная страница, которая позволяет оценить положение на рынке акций, входящих в индекс «ФУТСИ-100». Данные о состоянии дел на Лондонской фондовой бирже распространяется в глобальном масштабе благодаря информационным агентствам. Через них формируется положительный образ Лондонской фондовой биржи у профессиональных участников и потенциальных клиентов фондовой биржи, так как эти агентства снабжают аналитиков, маркетмэйкеров и инвесторов всеми необходимыми данными.

Лондонская фондовая биржа сама является акционерным обществом и на ней торгуются ее же акции. Вследствие этого, были сделаны предложения о покупке бирже. Так, например, сначала австралийский Банк Мэквэри в 2005 года хотел купить ее за 1,5 миллиарда фунтов стерлингов, что на бирже расценили как насмешка, а уже в 2006 году американская биржа NASDAQ предложила за Лондонскую фондовую биржу 2,4 миллиарда фунтов, что так же было отвергнуто. Хотя к предложению со стороны Нью-Йоркской фондовой биржи Лондон отнесся со всей серьезностью, и если бы произошло такое слияние, то возник бы первый в истории трансатлантический рынок ценных бумаг. Но сделка не состоялась и Нью-Йорк заключил соглашение с крупнейшим акционером Лондонской фондовой биржи – компанией «Амери прайс файнэншл срэдни эссет менеджмент» (Ameriprise Financial’s Threadneedle AssetManagment). Однако после мирового финансового кризиса возросла конкуренция со стороны новых игроков, и традиционные площадки начали искать что-то новое для сохранения своей доли рынка. Таким образом, все-таки произошло слияние Лондонской и Торонтской фондовых бирж, в ходе которого 55 % акций новой компании достались английской стороне, а 45 % акций достались канадской^¹⁰.

Значительная доля иностранных ценных бумаг подтвердила огромное значение Лондона как международного финансового центра и в области фондовых рынков, например, как крупнейшего центра еврооблигационных займов. На протяжении многих лет Лондонская фондовая биржа доказывает свою эффективность, хотя порой и испытывала сложные моменты, такие как, например, «черный понедельник» в 1987 году, когда индекс FTSE 100 упал более чем на 30 %, дав виток новому экономическому кризису, или когда торги были приостановлены почти на целый день из-за сбоя в работе электронной системы, принеся огромные убытки.